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大洋电机：未来看产品与市场结构改善效果

源自： 发表时间：2008-10-09

　　公司主营业务为风机负载类、洗衣机等家电产品用微特电机的开发、生产与销售。控股股东为鲁楚平，发行后持股比例为37.30%。公司此次发行A股3，200万股，占发行后总股本的25.40%，发行价格为25.60元/股。

　　公司为空调电机龙头：公司主导产品为空调配套用风机负载类电机，国内市场占有率约20%列第2位，凭借较强的技术、规模及成本优势占据了国内外多家知名大型家电厂商的客户资源。

　　公司近几年增势喜人。公司05-07年营收、净利润年均复合增速分别高达43.5%、123.2%，毛利率与净利率均稳步快速上升。这主要受益于国内外空调行业景气的持续，以及公司加大了Y6S(L)系列、Y7S(L)系列中高端电机产品的业务比重、尤其是高毛利率产品出口海外市场的提升效应。

　　微特电机需求仍将旺盛，但公司尚需完善产品与市场结构。微特电机应用领域包括家电、汽车、电子信息等多个领域，预计未来需求量增速可达15%。公司目前85%以上的收入与利润源自空调用微特电机，我们认为公司尚需完善产品与市场分布结构，为公司未来持续稳定的发展构筑增长平台。

　　募股资金投向分析。公司IPO募集资金的5.85亿元主要投向：风机负载类电机扩产、增资湖北惠洋实施风机负载类电机建设、智能电机和直流无刷电机扩建、洗衣机串激电机扩建及技术中心、信息平台建设等项目，以扩大产能、提升产品档次与内部管理水平。扩产项目综合进度预计未来3年分别为30%、69%、100%，2010年全部达产后预计可新增收入、利润29.68亿元、1.88亿元。

　　盈利预测、估值及投资风险。预计公司2008-2010年的营收与净利润年均复合增速分别为24%、41%，对应EPS分别为1.34元、1.91元和2.66元，上市后的合理价为33.50～38.32元。提示产品集中单一空调配套市场、钢材与铜等原料价格波动、人民币升值的出口汇兑损失以及税收优惠政策可能调整等风险。

　　

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